造纸轻工行业:全装修开辟定制家居新蓝海
发布时间:2019-07-02 09:14

全装修势不可挡,政策鼓励地产商响应。我国目前全装修渗透率约为20%,“十三五规划”要求在2020年30%的新建住宅为全装修。而根据《中国建材报》数据,欧美日等发达国家在上世纪精装房的渗透率已超过80%。近年各地也纷纷出台政策对全装修比例给出规划,上海、浙江、海南等地已经要求中心城区达到新建住宅100%全装修;成都、山东、河南等省市在2020年达到100%全装修;另外,四川和江苏在2020年新建住宅全装修比例计划到达50%,均高于国家标准。2017年上半年,一、二、三四线城市精装房占销售总量的比例分别为14.2%、53.0%和28.1%,二线及以下城市渗透率提升迅速。目前恒大、万科等地产商已实现100%精装房交付。。装修标准不断升级,厨房卫浴更青睐品牌。厨房卫浴既是全装修的标配,也是精装修中档次高下立现的部分,因此地产商在橱柜和卫浴的选择上更倾向于知名品牌。根据建筑部全装修标准,厨房安装橱柜与吊柜,但并未强制要求配备衣柜。而北京的共享产权房在玄关等功能空间要求定制玄关柜、壁柜、吊柜。随着消费升级,中高档的家居产品将获得青睐。据奥维云网统计2017年上半年50%以上的精装房装修标准在2000元/平米以上,该装修标准下橱柜报价在1万元左右,已具备消费上市品牌能力。

    大宗业务增长空间大,或是定制家居新蓝海。根据我们的测算,橱柜的大宗业务需求在2020年将达到658万套,约为2016年的2倍。大宗业务对于企业的产能、物流配套、安装服务和售后能力要求较高,地产商往往选取各行业前三或前十的供应商进行合作。根据我们的测算橱柜业务的大宗业务CR3约为7.86%,高于行业整体CR5的7.51%,预计未来提升空间大。2017年定制橱柜公司迎来上市潮,零售市场增速的放缓,加之一倍于存量产能的募投产能密集释放,大宗业务或成新蓝海。

    上市公司加大开拓力度,经营模式各有差异。欧派、索菲亚2017年前三季度大宗业务分别达6.45亿元和1.76亿元,同比增长70%,139%。上市公司大宗业务经营模式主要分为自营和经销商两种。欧派和金牌厨柜主要依靠工程经销商承接,毛利较低,金牌约17%,回款周期短平均在2个月内,资金回收风险小,渠道能迅速铺开;志邦、索菲亚、皮阿诺以公司大宗事业部自营为主,辅以鼓励经销商开拓大宗业务,毛利较高达25-38%,但是回款周期长达5-6个月左右。

    大宗市场格局未定,建议积极关注。我们建议关注综合实力与规模绝对领先的龙头:欧派家居。橱柜规模位居第二的志邦股份:与地产商具有良好的合作关系,并设立大宗事业部增强业务控制力,我们认为未来大宗业务有望持续增长。索菲亚:作为衣柜业务佼佼者,2017年与恒大地产在河南设立合资公司,提前布局未来表现值得期待。

    风险提示:行业竞争格局恶化,地产销售速度下滑,公司业务拓展不达预期,未来解禁减持风险。